事件：5月以來，華電國際接連披露了《關于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項獲得中國證券監(jiān)督管理委員會同意注冊批復的公告》《華電國際電力股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書》《華電國際電力股份有限公司收購報告書》等資產(chǎn)重組相關公告。

點評：

資產(chǎn)重組已順利完成所需履行的決策和審批程序。5 月16 日，公司收到中國證監(jiān)會出具的《關于同意華電國際電力股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊的批復》(證監(jiān)許可〔2025〕1033 號)。中國證監(jiān)會批復文件的主要內(nèi)容包括(1)同意公司向中國華電集團有限公司發(fā)行6.79 億股股份購買相關資產(chǎn)的注冊申請，(2)同意公司發(fā)行股份募集配套資金不超過34.28 億元的注冊申請等。截至目前，該重組已順利完成所需履行的決策和審批程序。

公司規(guī)模優(yōu)勢有望進一步突出。公司是我國裝機容量最大的上市發(fā)電公司之一，在運營的控股發(fā)電資產(chǎn)遍布全國十二個省、市，機組類型多樣，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，具備顯著的規(guī)模優(yōu)勢。重組完成后，公司將實現(xiàn)江蘇、上海、廣西區(qū)域零的突破，提升江蘇、上海、廣東、廣西區(qū)域裝機規(guī)模和市場份額，規(guī)模優(yōu)勢有望進一步突出。目前公司控股裝機容量為5981.86 萬千瓦，重組標的公司合計擁有火電裝機1606 萬千瓦。重組完成后，公司控股裝機容量將達到7587.86 萬千瓦。

該重組將有助于提升公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績。參考《華電國際電力股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書》的分析數(shù)據(jù)，假設以2024 年12 月31 日為基準日，重組完成后公司總資產(chǎn)將增長18.37%;假設以2024 年度經(jīng)營數(shù)據(jù)為基準，重組完成后公司營業(yè)收入將增長25.07%、歸母凈利潤將增長5.93%。綜合來看，該重組將有助于提升公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績。

投資建議：維持對公司“買入”評級。公司為我國裝機容量最大的上市發(fā)電公司之一，該重組將有助于提升公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績，后續(xù)公司發(fā)展可期。預計2025-2027 年EPS 分別為0.64 元、0.69 元、0.73元，對應PE 分別為9 倍、9 倍、8 倍，維持對公司“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期;經(jīng)濟發(fā)展不及預期;上網(wǎng)電價波動風險;動力煤價格波動風險等。