【核心結(jié)論】基于經(jīng)營(yíng)模型分析，預(yù)計(jì)公司2025-2027 年歸母凈利潤(rùn)分別為161.52 億、179.71 億、185.66 億，EPS 分別為1.22、1.36、1.40 元，同比增長(zhǎng)-16.41%、11.26%、3.31%。綜合考慮絕對(duì)估值法與相對(duì)估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)14.33 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

【報(bào)告亮點(diǎn)】市場(chǎng)認(rèn)為煤炭行業(yè)已開始呈現(xiàn)過剩的格局，供需寬松下煤價(jià)可能出現(xiàn)較明顯下滑;且認(rèn)為公司過去三年分紅率較低，未來分紅難有提升。

但是我們認(rèn)為在供需基本平衡格局下，預(yù)計(jì)2025-2027 年現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格中樞依舊維持750-850 元/噸的位置，公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，未來分紅能力有望實(shí)現(xiàn)突破。

【主要邏輯】

主要邏輯一：供需基本平衡，煤價(jià)中樞較為穩(wěn)定。因此我們預(yù)計(jì)2025-2027年在電煤長(zhǎng)協(xié)充分保障的前提下，現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格中樞依舊維持750-850 元/噸的位置，最高價(jià)格仍舊存在創(chuàng)新高的可能。

主要邏輯二：公司資源豐富，產(chǎn)銷量居全國(guó)前列。公司擁有煤炭?jī)?chǔ)量265.2億噸、可開采儲(chǔ)量138.21 億噸，可開采年限近100 年，公司煤炭主業(yè)規(guī)模居于全國(guó)前列。

主要邏輯三：煤價(jià)高峰期經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，為分紅能力突破奠定基礎(chǔ)。中煤能源自上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅19 次，平均分紅率達(dá)到30.65%，2024 年公告凈利潤(rùn)分紅率32.87%，截至2024 年末，未分配利潤(rùn)高達(dá)861.38 億。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，產(chǎn)能投放超預(yù)期，進(jìn)口超預(yù)期，突發(fā)煤礦事故，公司分紅比例不及預(yù)期，產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期等。