隨著煤電大基地的持續(xù)發(fā)展，坑口電廠的占比有所提高，而該趨勢或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)展。電廠在產(chǎn)地直接采購煤炭的占比大概率有所提升，那么與之對應(yīng)的就是在港口采購煤炭的比例有所下滑。因此，未來港口煤價相對坑口煤價的價差可能持續(xù)收窄，并成為常態(tài)。

當(dāng)前面臨的是結(jié)構(gòu)性過剩，以及較大的外部約束2015年煤價在本就不高的情況下還能快速下跌，我們認(rèn)為核心原因是當(dāng)年總量過剩幅度較大，50多億噸的產(chǎn)能對應(yīng)40億噸不到的產(chǎn)量。截止2024年，煤炭行業(yè)產(chǎn)能集中度有所提高，全國千萬噸級煤礦達(dá)82處，核定產(chǎn)能約為13.6億噸/年。建成安全高效煤礦1146處，比2014年增加704處，產(chǎn)量占全國的比重由38%提高到70%以上，主要技術(shù)指標(biāo)達(dá)世界領(lǐng)先水平。

另外，當(dāng)前地緣政治仍較為不穩(wěn)定，保有一定產(chǎn)能冗余具有必要。因此，指望大幅產(chǎn)能去化或并不現(xiàn)實。

從主體能源轉(zhuǎn)型至調(diào)節(jié)性能源，從煤電博弈到一體化深度融合

從2025年電煤消耗量的下滑可以看出，裝機(jī)結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)開始實質(zhì)性地傳導(dǎo)至煤炭需求端。風(fēng)光水火儲一體化項目正在逐漸推行，過去幾年不斷有支持政策出臺。在此趨勢下，煤炭的作用或逐步走向調(diào)峰的調(diào)節(jié)性能源，煤炭需求總量或逐步進(jìn)入平臺期，且隨著調(diào)峰機(jī)組的增加，或逐步出現(xiàn)季節(jié)性脈沖式采購。

隨著煤電大基地的持續(xù)發(fā)展，坑口電廠的占比有所提高，而該趨勢或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)展。電廠在產(chǎn)地直接采購煤炭的占比大概率有所提升，那么與之對應(yīng)的就是在港口采購煤炭的比例有所下滑。因此，未來港口煤價相對坑口煤價的價差可能持續(xù)收窄，并成為常態(tài)。

煤價處于低位的周期或拉長，且隨著煤電一體化深度融合，坑口電廠的持續(xù)發(fā)展或使港口和坑口煤價價差逐步縮小

我國煤炭落后產(chǎn)能已經(jīng)被大量淘汰，先進(jìn)產(chǎn)能占比已經(jīng)大幅提高，如今想再通過2015年同樣的安全、環(huán)保等方式，進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能的邊際效果或已不大。當(dāng)前產(chǎn)能的區(qū)域集中性更高，大部分產(chǎn)能都集中于晉陜蒙新四大主產(chǎn)地，監(jiān)管難度或低于2015年，單個區(qū)域單次治理的產(chǎn)能占比會更高，有利于提高安監(jiān)和環(huán)保督察的治理有效性。因此，我們預(yù)計接下來煤價處于低位的周期可能拉長。

因此隨著煤電的關(guān)系走向一體化深度融合，煤電的定位逐步從主體能源轉(zhuǎn)向調(diào)節(jié)性能源，電煤需求或逐步見頂并進(jìn)入平臺期，煤電機(jī)組的調(diào)峰功能或?qū)⒅鸩桨l(fā)揮更大的作用，這對于煤炭而言，可能會釋放更大的價格波動率，但考慮到如今產(chǎn)能和庫存的冗余，實際上煤價波動率是在收窄的。隨著大型煤電基地的開發(fā)，坑口電廠的占比越來越高，且趨勢或還將持續(xù)，因此坑口煤炭的需求或仍逐步走強(qiáng)，港口煤價和坑口煤價的價差仍將逐步縮小。