近期，產(chǎn)地安監(jiān)環(huán)保嚴格，部分煤礦開工稍有影響，大部分煤礦生產(chǎn)仍能平穩(wěn)運行，拉運以保障長協(xié)發(fā)運為主。環(huán)渤海港口方面，本周前半程，表現(xiàn)弱勢維穩(wěn)，下游派船多以長協(xié)拉運為主，零星采購需求還盤壓價，市場交易偏少，部分中高卡煤種成交價格偏低。本周后半程，形勢突變，盡管新能源發(fā)電表現(xiàn)強勁，社會庫存仍在相對高位，進口煤降價后引發(fā)下游采購。但由于煤炭發(fā)運持續(xù)低位，環(huán)渤海港口貨源補充緩慢，電廠日耗爬升后，煤價終于迎來止跌反彈行情。此輪煤價上漲能持續(xù)多久，要看電廠日耗恢復情況及環(huán)渤海港口去庫情況而定，預計中低卡煤價漲幅將明顯好于高卡煤。

本周前半程，電廠日耗增長乏力，庫存高位運行，終端采購表現(xiàn)消極，其他用戶北上拉運同樣低迷，環(huán)渤海九港下錨船數(shù)量保持在110艘的中位區(qū)間波動。由于南方部分地區(qū)降雨量增加，使得水電進入豐發(fā)期，水電出力預期顯著增加，火電需求受到擠壓;而臺風到來，華南地區(qū)天氣涼爽，民用電負荷持續(xù)不振，電廠日耗缺乏大幅反彈動能，庫存消耗節(jié)奏放緩，終端補庫壓力整體有限。此外，低卡進口煤價格優(yōu)勢進一步擴大，華南部分電廠已開啟遠期煤炭采購招標，國內(nèi)市場煤采購需求持續(xù)偏淡。但是，市場并不完全悲觀，近期，環(huán)渤海港口一直在去庫，疊加沿海八省電廠庫存較去年同期低387萬噸，這種結(jié)構(gòu)性差異，隱含著潛在的供應風險;降雨過后，華東、華中地區(qū)高溫天氣來襲，居民制冷用電需求集中釋放，電廠日耗或迎來快速攀升，將帶動終端采購節(jié)奏加快。

近期，受安監(jiān)趨嚴以及環(huán)保檢查等因素影響，坑口貨源供應有所收緊;疊加發(fā)運到港成本倒掛等制約，貨源集港積極性依舊不佳，環(huán)渤海港口調(diào)入量始終在中位區(qū)間震蕩。而需求端出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，華東地區(qū)告別降雨，迎來高溫天氣，居民用電負荷拉高;而華南地區(qū)受臺風降雨襲擾，氣溫下降，水電等清潔能源替代效應提升，電廠日耗水平上升緩慢，補庫需求不迫切。但政策端要求電廠提高庫存，終端北上拉運積極性提高，雖然多以兌現(xiàn)長協(xié)為主，但也有少量招標采購，促使環(huán)渤海港口調(diào)出量略高于調(diào)入量，港口庫存去化加速，距離2500萬噸的標準庫存只差“臨門一腳”。

從環(huán)渤海港口庫存數(shù)據(jù)來看，自5月10日最高點至今，環(huán)渤海港口庫存累計去庫存達427萬噸，港口庫存距離去年同期僅差一步之遙，沿海煤市供大于求的矛盾已經(jīng)得到一定程度緩解。不過，由于前期庫存基數(shù)過高，疊加目前需求增長緩慢，因此，判斷當前的庫存總量仍高于正常水平;此外，近期多路局下調(diào)鐵路運費的政策，在一定程度上降低了區(qū)域煤炭流通成本，短期港口煤價反彈動力略顯不足，后續(xù)仍需實質(zhì)性利好帶動。從宏觀層面來看，政策端對今夏工業(yè)用電的帶動作用預期有限，加上各環(huán)節(jié)高庫存的壓制，終端需求或難以大規(guī)模釋放，此輪煤價上漲大概率是階段性反彈，持續(xù)時間不會很長，煤價漲幅需重點關注天氣變化及環(huán)渤海港口、電廠去庫情況。

本周后半程，港口煤價出現(xiàn)止跌企穩(wěn)，部分煤種價格上漲。預計下周，港口煤價繼續(xù)小幅上漲，但漲幅非常有限，且中低卡煤價格漲幅略高于高卡煤。首先，下旬，我國大部地區(qū)氣溫將接近常年同期到偏高，終端日耗或?qū)⒊掷m(xù)提升，電廠去庫加快，其采購需求將隨之釋放;為降低采購成本，下游電廠主打低卡低硫煤炭，對高卡煤采購偏少。其次，環(huán)渤海港口持續(xù)去庫，經(jīng)過一段時間的加快疏運，環(huán)渤海港口港口庫存得到有效去化。以秦港和國投曹妃甸港為例，秦港和國投曹妃甸兩港合計存煤較前期最高點下降了18%。下旬，在需求不確定性較大、價格倒掛的情況下，貿(mào)易商或?qū)⒗^續(xù)維持剛性發(fā)運。且大秦線部分運力用于支援京津冀地區(qū)火電廠，流向環(huán)渤海港口煤炭增量有限;而下游在旺季拉運需求或?qū)⒂兴尫?，環(huán)渤海港口庫存有望繼續(xù)去化。再次，產(chǎn)地煤炭供應略有收縮。近期，產(chǎn)地煤礦安全事故時有發(fā)生，涉事煤礦均受到影響，也有少數(shù)煤礦因存在安全隱患而被責令停產(chǎn)整頓。六月是安全生產(chǎn)月，為保安全，產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度將持續(xù)較大;加之幾大主產(chǎn)區(qū)正在進行環(huán)保督察，短期內(nèi)，產(chǎn)地部分民營小礦生產(chǎn)節(jié)奏將受影響，而主流大礦生產(chǎn)或較為穩(wěn)定，整體煤炭供應或略有收縮。

需求方面，隨著外貿(mào)出口的好轉(zhuǎn)，制造業(yè)等相關行業(yè)用電需求或?qū)⒂兴嵘?，高溫天氣也將帶動電廠日耗提升，電廠積極兌現(xiàn)長協(xié)煤，但難以釋放對市場煤的大批量集中采購。從供給端來看，產(chǎn)地煤炭供應或略有收縮，環(huán)渤海港口庫存也將持續(xù)去化。下周，隨著利好因素逐步顯現(xiàn)，煤炭市場供需偏寬松格局將有所好轉(zhuǎn)，煤價繼續(xù)小幅探漲;但在沒有出現(xiàn)超預期的煤炭市場相關政策的情況下，煤市走向難以出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。